做和明年宏观经济进入敏感期

明年宏观经济进入敏感期

导读: 明年经济增长动力强劲 综合投资、消费和出口三大需求因素来看，2004年投资需求与出口需求的增幅将有所下降，消费需求增速将略高于今年的水平，2004年经济增长速度将略低于2003年。初步预计，2004年我国 ...

明年经济增长动力强劲

综合投资、消费和出口三大需求因素来看，2004年投资需求与出口需求的增幅将有所下降，消费需求增速将略高于今年的水平，2004年经济增长速度将略低于2003年。初步预计，2004年我国GDP增速将维持在8.5%左右。

：今年的宏观经济运行情况良好，全年经济增长有望超过8.5%。2004年即将到来，请问明年的经济增长有何有利因素?明年的宏观经济运行情况又将如何?

徐宏源：从中短期来看，支持明年经济增长的积极因素有五个：

一是扩大内需的积极财政政策效应开始显现。实施了六年的扩大内需政策，今年开始收到明显的成效，通货紧缩的现象基本结束，而且明年将继续实施积极财政政策。六年的积极财政政策累计投放了8000亿元的建设国债，完成的工程量约4万亿元。这些特别建设国债在投资过程中形成了需求，对经济增长直接产生了拉动。并且一旦完工形成规模后，对经济的增长提供了运行基础，如高速公路建设、城市基础设施建设、西气东输、西电东送、农村电改造、京津塘地区风沙源治理、生态建设与保护等等，明年完工项目将发挥作用，从而缓解能源、原材料的瓶颈约束。

二是中国对外开放迈入了新阶段。今年底我国外汇储备有望超过4200亿美元，同比增长46%，是历史上外汇储备增加最多的一年。目前中国外汇储备总规模仅次于日本，为世界第二大外汇储备国。说明中国获取资源的能力大大增强，原油、铁矿石、重要的原材料等的进口能力大大增强。外汇储备在经济高速增长时期，正好可以充分利用，以解决国内经济增长对资源的大量需求。

三是制度性因素。党的十六届三中全会提出混合所有制经济，鼓励各种经济成分加快发展，这对民营企业的投资、扩大生产，以及扩大就业都非常有好处。这些制度性因素已经收到了成效，2003年民间投资大幅增长，预计今年民间投资增长将达到20%以上，这是多年来没有的。

四是明年的消费需求看好。下半年公务员加了工资，已于12月份兑现，公务员加薪还会对国企、事业单位职工收入提高起到带动作用。由于加工资的都是中低收入阶层，如公务员、教师等，他们的收入消费弹性系数远高于高收入阶层。而且10月份以后农民的收入也在上涨，这些中低收入阶层收入的增加，有利于2004年消费需求的稳定增长。

五是中央宏观调控的经验和能力大大增强。以前中央政府仅有治理通货膨胀的经验，现在又有了治理通货紧缩的经验，中央应付复杂局面的能力大大增强。宏观调控的水平在提高，手段在多样化，经验日趋丰富，针对经济运行中出现的新问题，可以果断及时地采取相应对策。

综合投资、消费和出口三大需求因素来看，2004年投资需求与出口需求的增幅将有所下降，消费需求增速将略高于今年的水平，2004年经济增长速度将略低于2003年。初步预计，2004年我国GDP增速将维持在8.5%左右，增长率相对平稳。关键是我们要抓住当前经济增长较快的有利时机，按照十六届三中全会的总体部署，加快改革步伐，全面推进我国社会主义市场经济体制的建立与完善。

张立群：明年消费支持的力度不会比今年弱，至少比今年要强。一是因为消费结构升级已经启动。近两年以住、行为主的消费结构升级越来越明显，如住房、汽车等消费迅速增长，消费结构升级不会很快就过去中国塑料挤出机行业经过久长的发展，可能会持续相当长的时间。二是收入支持情况较好，预计明年城镇居民收入增长8%，农民收入增长约4%，收入增长较稳定。三是整个消费环境还在进一步改善，居民消费预期比较稳定，收入和支出预期较稳定。四是今年非典对消费的影响非常明显，明年再次爆发大规模非典的可能性较小。所以明年整个消费增长会保持非常好的势头，增长水平将比今年要高。

明年消费结构升级态势会继续保持，消费结构升级带动的产业升级将持续，将带动投资继续高速增长。投资今年全年的增长25%左右，明年投资力度可能还会保持下去。另外，目前市场开始趋于活跃，某些领域的供求关系正在发生变化，市场价格也出现了新的变化，价格的变化将对供给产生刺激，进而对产品生产、投资起到拉动作用。估计明年的投资增长、生产增长可能比今年更活跃。

基于以上分析，在投资和消费的拉动下，明年国内市场需求还会更高些，经济增长还会保持今年的态势，甚至有可能比今年略高一些。

李晓超：总的来说，明年的经济仍将保持较快的增长势头。

受各种因素影响，如收入分配格局调整难度较大，明年消费难以实现大幅增长，但总体上仍能保持一定的增速，并且成为经济快速增长的基础。实际上消费在GDP中的比重较高，接近60%，如果消费没有一定程度的增长，要达到较高的GDP增长率很困难。另外，一些新的消费热点还在形成，住房、汽车、旅游消费还将继续发挥作用，且潜力较大。区域性战略的实施，如振兴东北老工业基地、实施西部大开发等，这样的地区投资和消费需求潜力较大，如果利用得好的话，将成为经济增长中的一个亮点。

明年进出口将保持一定的增长速度，投资增速可能会有所回落。目前针对一些行业过热采取的控制措施，可能导致投资增速有所回落，但因固定资产投资增长存在惯性，所以总体上还会保持一定的速度。固定资产投资增速目前的回落，和政策调控不无关系，特别是货币政策的操作，这也说明经济现象对政策的反应灵敏了。

宏观经济政策可能会微调

最可能调整的是财政政策，明年国债发行约减少300亿元，由于国债投资会带动4倍的银行贷款，所以明年国债投资实际工程量可能减少1500亿元，对GDP增长的影响在1.3个百分点左右。

：明年的经济政策是否会有调整?对经济增长又有什么影响?

徐宏源：中央经济工作会议已经定下了明年宏观经济政策的基调，即稳定政策、适度调整。稳定政策是继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策，大的基调已经定下来了，适度调整肯定会进行，最可能调整的是财政政策。明年国债发行可能在1100亿元左右，约减少300亿元。由于国债和银行贷款存在1：4的配套，即国债投资会带动4倍的银行贷款，所以明年国债投资实际工程量可能减少1500亿元，大致影响GDP增长1.3个百分点。另外就是税收政策调整。在东北地区试点生产型增值税向消费型增值税的转轨，势必刺激投资的增长。财政政策的结构性调整对明年经济增长的影响是中性的。

最不确定的是货币政策，但有一点是确定的，无论是贷款增长的幅度还是增加的规模，都将低于今年。因为今年的贷款增长接近3万亿，速度接近23%，明年难以维持这么快的增长，增速可能会在16%左右。

在利率政策方面，利率水平要由经济运行来决定，要由CPI来决定。明年上半年价格上升压力加大，农产品价格将继续上涨。估计明年上半年CPI将上涨3%左右，在这种情况下，加息的压力比较大。我们不主张进一步的货币总量紧缩政策，建议货币政策在总量稳定的情况下，进行结构性调整，不要急刹车，不到万不得已的时候不要提高利率，因为一旦提高利率，对国债市场、股票市场将带来非常大的负面影响。

张立群：目前经济还是在健康的区间运行，明年的经济政策，还是要坚持连续性和稳定性，不会有大的调整。如有调整的话，也主要是货币政策在既定基调的基础上进行适度调整，也即进行微调。

国际经济环境利大于弊

国际货币基金组织和世界银行预测的结果都表明，明年世界经济增长将达4%左右，要比今年加快1个百分点;世界贸易量加快增长，有利于我国加快出口;美元可能在低位运行，将提高我国产品在美国市场和欧盟市场的竞争力。

：随着外贸依存度的提高，中国经济受世界经济的影响也越来越大，明年国际经济环境的影响如何?

李晓超： 大体上看，明年世界经济要比今年好。首先，国际货币基金组织和世界银行预测的结果都表明，明年世界经济增长将达4%左右，要比今年加快1个百分点。整个国际环境有利于我国经济发展。其次，世界贸易量加快增长，有利于我国加快出口，多边合作受挫后，明年区域性和地区性双边合作将更活跃。第三，明年美元可能在低位运行或者继续贬值，这会提高我国产品在美国市场和欧盟市场的竞争力，有利于增加出口。

此外，明年国际产业转移趋势较明显。特别是国际经济面临通货紧缩压力、生产能力过剩，各国都在寻求成本相对较低的地区，中国的劳动力成本在世界上较低，而且劳动力素质相对较高，明年国际产业转移到中国将是一个大趋势。

至于不利的因素，首先是全球通货紧缩的压力并没有明显缓解。11月份美国的核心价格指数又下降了1%左右，生产价格指数也在下降。其次，多边贸易谈判对我国经济多少会有影响，加上贸易保护主义抬头，这对我国经济形成了挑战。但总的来看，明年的国际经济环境机遇要大于挑战。

徐宏源：明年国际经济形势，总体上是谨慎乐观的。因为美、日、欧经济出现了温和复苏的迹象，尤其是美国经济，第三季度经济增长达到了8.2%。对明年经济增长，普遍的看法是中性偏好。根据IMF的预测，明年世界增长率在4.1%左右，世界贸易增长为5.5%左右;OECD预测世界贸易增长7.8%。世界经济增长好于今年，有利于中国增加出口和吸纳更多的外资。

不利的因素，主要是明年美元继续贬值的可能较小，而2003年美元贬值是促进中国出口增长的最重要原因之一。无论是从宏观经济、货币购买力来看，还是从金融系统的效率和稳定性来看，目前美元的贬值已接近底部，继续大幅度贬值的可能性较小。从总体上看，明年美元将出现升值的态势，当然不排除在一定时期低位运行。

不确定因素依然存在

明年经济增长最大的不确定性因素是美元汇率，但其无论从时间、下跌的幅度来看下跌都已不大;二是石油价格;三是国内信贷政策的变化。明年收紧货币总量势在必然，但减少多少却有待关注。

：明年经济增长还有哪些不确定因素，需要进一步关注?

李晓超：不确定的因素，一是明年的国际环境。去年国际组织预测今年的经济增长好于去年，但实际上今年和去年在整体上相当。这也说明当今国际形势复杂多变，如贸易争端、贸易保护主义抬头、地缘政治冲突、恐怖主义等突发性事件等。所以明年世界经济虽然可能加快，但还存在反复的可能;二是通货紧缩的压力，目前价格上涨主要是农产品、石油价格上涨带动，我国经济总体格局仍是供大于求，主要消费品、工业品还是供大于求，价格的走势还是保持在低位;还有来自世界经济的通货紧缩压力，目前外贸进出口占我国GDP的比重在60%左右，也就是说我国有60%左右的产品受国际市场影响;农民收入问题增长缓慢，农村市场启动慢。

另一个因素，是近期利用外资增速下降较快，前11月外商直接投资和去年同期相当，但下降的原因还不是很清楚。明年外商直接投资可能还存在不确定因素，需要进一步观察。

张在国家产业政策引导和市场需求的两重刺激下立群：明年不利的因素有几个，首先外贸形势可能会差一些。因为今年的进出口基数较大，出口退税也将带来不利影响，加上中美之间的贸易摩擦加大，意味着中国的出口难度加大。所以明年的国内市场需求要比今年好一些，但对外经济要差一些。

其次，明年利用外资的情况也不容乐观。美、欧和日本经济的恢复，对外资的吸引力会加大，将会分流部分外商直接投资。

第三是供给约束问题可能会显露出来。目前供给紧张问题已经显露出来，煤、电、油、运输开始紧张，特别是电力对明年的生产影响更明显。原材料价格涨得较多，将会加大下游产品成本负担，对企业的效益也会产生影响，至于会不会传导到最终产品中，还要进一步观察。明年电力、运输能力可能会偏紧，其影响表现在两方面，一是通过价格上涨拉动生产投资，投资、生产将更加活跃;二是电力等的紧张对某些产品生产产生约束，明年的价格涨幅可能要比今年加大。加上粮食、电力进一步紧张，这有可能引起人们的担忧，并对政策层面可能会产生一定的影响。至于会不会导致政策的调整，如总量收紧政策等，还需要进一步关注。这些都是明年的不确定性因素。

徐宏源：明年经济增长最大的不确定性因素是美元的汇率，美国主流的观点认为美元贬值已经达到谷底，但另一种观点认为贬值还没到到位。我们认为，从中期看，美元升值趋势比较明显，虽然短期看可能还有最后一跌。但无论从时间、下跌的幅度来看，空间已经不大。

二是石油的价格。伊拉克恢复石油正常出口对油价走势有着重要的影响，但何时恢复是个不确定因素，这取决于政治力量的对比。

三是国内信贷政策的变化。明年总的贷款规模要比今年减少，但减少到何种程度是不确定性因素。中国经济增长对货币政策的依赖性最强，可以说这两年经济景气的回升，很大程度上是货币政策的放松所致。近两年来新增贷款5万亿，相当于前50年新增贷款的40%还多。从1952年到2001年间，银行贷款总额为11万亿，而2002、2003年两年就贷出了5万亿。明年收紧货币总量势在必然，但减少多少有待于关注。

物价走势值得关注

通货紧缩的压力依然存在，目前价格上涨主要是农产品、石油价格上涨带动，总体经济格局仍是供大于求，主要消费品、工业品都供大于求，价格走势还保持在低位。

：近几个月以来，物价指数一直在上涨，11月份CPI同比上涨了3%。经济到底是通胀还是通缩问题引起了人们的关注，请问对这个问题有何看法?

李晓超：亚洲金融危机以后，我国一直面临着通货紧缩的压力，全球也如此。今年10月份以后，居民消费价格出现回升，但主要是因为粮食价格上涨所致，因为居民消费价格指数中粮食占40%的权重。工业品价格并没有出现明显的上升，还是保持了低速增长。另外，直到11月份，商品零售价格还在下降。居民消费价格的上涨并不意味着通货紧缩压力有所缓解，中国长期面临的通货紧缩压力还会存在一个时期。

从宏观层面讲，通缩的长期存在还有三个原因。一是全球面临通货紧缩的压力，而中国进出口占国内生产总值的比重为60%左右，也就是说有国民生产总值的60%要参与到全球商品流动中，中国物价势必要受到影响。二是供大于求的格局没有发生根本性的变化，特别是工业品总体上还是供大于求。第三个原因是目前的结构调整难度还很大。从消费层面上看，要形成很大的消费群体或消费高涨期比较困难，这受制于收入分配格局的约束。目前高收入阶层已经形成，而低收入阶层增收很困难。所以通货紧缩的压力还会保持一个时期，但也不排除这个过程中出现一定时期的价格过快上涨，但并不会根本改变通货紧缩的状况。

张立群：总的来看，宏观经济还在进一步升温，有些方面还会有微妙的变化。明年的经济整体上是平稳升温，价格上涨是阶段性的，因为价格上涨会带动生产和供给，一旦生产增加上去，竞争加剧，价格又会稳定下来，这要在明年下半年才能显现出来。

目前统计上采用的同比价格有个特点，就是翘尾效应很明显，一年的涨价因素累计到一个点后会忽然表现出来，价格会忽然翘上去。今年11月份，价格涨幅为3%，如果以后几个月份价格一直上涨，到明年上半年，这种价格翘尾效应就会表现出来，估计明年某个时点价格会忽然上涨个百分点。但如果把握得好、政策较稳定的话，明年价格虽然会涨一些，但涨到一定程度又会回落，这样经济增长有可能达到9%左右。这可能是较有分歧的地方，有待于进一步观察。

徐宏源：目前物价的回升是结构性的，不是全面性的，因为主要产品价格还在下跌。目前价格上涨主要是食品类、服务类，11月份食品类价格上涨了8.1%。明年粮食价格可能还会缓慢上涨，但大幅度上涨可能性不大。因为粮食总的供求关系并没有改变，目前还有出口，且国际粮价低于国内。

但在明年新粮上市前，粮食价格降下来的可能性不大。明年上半年物价还会缓慢上涨，下半年这种趋势可能会减缓。一是因为货币供应量开始紧缩，今年10月份开始的货币紧缩，对物价有滞后的影响。我国物价一般滞后于货币供应量个月左右，所以尽管在10月份实行货币紧缩政策，但物价还会继续上升，到明年7、8月份货币政策的影响开始体现，物价可能会下降。二是明年的出口增长速度可能会降低，但出口的生产能力还存在，将会对国内市场供求关系产生影响。

今年全年CPI上涨预计在1.1%左右，是很微弱的上涨，而且通货紧缩刚刚结束，2002年12月份物价还是负增长，今年物价才由负转正，目前还没有必要对物价上涨采取强力措施。另外，货币总量收缩是针对货币政策本身的，不是针对物价的，是对前一阶段货币过快供应的修正。但如果物价总水平上涨超过3%以上，或者达到5%左右，就要开始采取措施了，因为CPI上涨5%以上，就属于中度通货膨胀。

关于通缩问题，从长期来看，中国存在通货紧缩的压力。

一是中国进入了重化工业化阶段。在轻化工业化完成以后，中国进入了相对过剩的阶段，制造业领域的产品基本上都是过剩的，现在总供求的关系并没有出现逆转。

二是全球性的通货紧缩格局没有改变，美、日央行都致力于通货紧缩的治理，这是全球性的趋势。全球通缩的背景是IT产业发展带来的新技术革命和新一轮产业化浪潮的到来，导致了效益提高、成本降低，出现物价的持续下降。除非是相对封闭的计划经济可以不受这种浪潮的影响，像中国这样开放的经济，进出口总额已经占GDP60%的情况下，必然要受其影响因此在部份缺电地区和电费较高的地区推行利用当地具有优势的能源进行加热的塑料造粒机显得尤其必要。

第三，中国这一轮的价格上涨，影响因素有货币性的，但主要还是非货币性、结构性因素，即局部的、结构性的供求失衡导致的价格上涨。另外，今年的价格上涨有其特殊的原因。由于美元贬值, 盯住美元的人民币也贬值，以美元标价的国际原材料价格上涨，如进口的铁矿石、原油、黄金等价格上涨，这是一种输入性的通胀，更多的是汇率因素引起的。短期内，随着汇率压力的逐渐消除、国内供求关系的逐步缓解，明年下半年物价水平估计会稳住，甚至出现下降。从2000年底到现在，美元大幅贬值，国际基础原材料价格上涨与美元和人民币贬值高度有关，随着明年美元贬值的停止，甚至面临升值压力的情况下，国际原材料价格的上升将得到遏制。

投资是否过热

重化工业化阶段是资本密集型产业快速发展的时期，必然要求较高的投资增长率，如韩国、新加坡的重化工业阶段投资率都曾达到40%以上，中国的投资率今年超过40%其实并不过分。

：今年经济运行中一个突出的特点，是固定资产投资增速居高不下，同时部分行业、领域出现了投资过热或低水平重复建设问题，对这一问题怎么看?明年的投资增长情况怎么样?

徐宏源：从目前的投资总量看并不过热，现阶段投资的高速增长有一定的合理性。中国正由以前的轻化工业化阶段进入到重化工业化阶段，到2000年前后，尤其是1998年开始实施积极财政政策以后，中国开始进入重化工业化阶段，经济增长的动力开始依靠重工业化，并进入以汽车、住房、建筑业为主导的经济增长的新阶段。这个阶段日本大约持续了18年，亚洲四小龙大约持续了15年，中国幅员比较辽阔，人口较多，如果处理好制度问题、资源配置合理的话，可以增长20年甚至更长时间。

重化工业化阶段是资本密集型产业快速发展的时期，像城市基础设施、能源行业、冶金行业、基础原材料行业，都需要大规模资本投入，必然要求较高的投资增长率，如韩国、新加坡的重化工业阶段投资率都曾达到40%以上。中国的投资率今年也超过了40%，这也是正常的。目前阶段我国还是低收入国家，增长还要靠投资来带动。从较长时间看，投资还会维持一个比较高的增长。所以投资增长较高、投资率较高是经济发展阶段决定的，具有阶段性的特征，是合理的。当然投资个别领域、接通油管、电源及灌油落后行初步运转试车个别行业出现问题，要通过结构调整和市场化的手段来解决，不要通过总量政策来解决。如电解铝行业过热，可以通过行业标准、信贷政策、环保标准等市场化手段来调控。

张立群：从现在的情况看，投资是产业结构升级拉动的，有很大的市场需求，会继续保持现有的水平。预计今年全年投资增长在25%左右，明年还会保持这个水平。另外，一些领域的价格上涨，对投资预期是一个积极的引导因素，这轮投资的高速增长还将持续一段时间。等明年价格开始往下走的时候，投资增速可能就要回落了。