座人信义宣称浮法玻璃业务已见底

信义宣称浮法玻璃业务已见底

供需情况改善。据信义玻璃的管理层表示，浮法玻璃的需求放缓，是由于房地产市场疲软和大雨季节所致，这导致浮法玻2、实验曲线图沒有显示信息璃价格在2014年6月至8月受压， 令2014年第二季及第三季的供需情况出现失衡，最终影响了集团的浮法玻璃业务盈利能力。然而该集团看到，华南的玻璃供需情况在去年12月改善，导致当地的玻璃价格回升。郑州玻璃价格指数由去年11月底的880上升至12月底的940。据管理层表示，华南的供需形势持续改善，主要由于政府放宽政策导致需求复苏。

根从以上实验进程可以看出据中国银河A 股地产研究团队，在2014年12月，36个主要城市的新房销量同比增长26.1%，环比增长20.2%。据搜房估计，在2014年12月，上市房地产公司的新屋销售实现强劲增长。2014年12月的总计月度新屋销售， 创下了两年以来的新高，延续了自2014年9月以来的加速步伐。强劲的新屋销售以及房地产库存环比下降，将部分移除市场对玻璃制造商的忧虑。

管理层预期，在2015年，中国玻璃行业的供应将会下降，而需求将不断上升。他们预期，供应量将在2015年下跌约3%。成本方面，预期华南的天然气价格将显着下降，这是由于进口气价与原油价格是互相关连。集团在华南的浮法玻璃产能约占其总产能50%。预期集团的浮法玻璃业务已经见底，并正在逐步恢复。

中期前景将进一步改善。对于浮法玻璃市场的中期前景，目前的市场环境正给予小型玻璃制造商压力，并使这些制造商产生亏损。另外管理层继续认为，行业正在整合，一大部分产能将被淘汰，而龙头企业如信义玻璃将是行业大幅整合的主要受益者。对于中期前景，管理层仍然表示乐观。在汽车玻璃业务方面， 集团早前签署了一份北美汽车替换玻璃供应协议。尽管经营环境充满挑战，但汽车玻璃业务仍在2014年保持稳定。由于美国经济持续改善，预计集团的汽车玻璃业务将的2015年表现将令人满意。根据我们的预测，集团的电子玻璃业务在2014上半年实现盈利。而作为公司的增长动力，其电子玻璃业务的第二条生产线目前正在建设中，预计很快开始投产。

信义光能[968并在设备研制方面花了非常大的气力。HK]的发展正处于轨道上。公司在2014下半年新增了每日1，800吨的光伏原片玻璃产能，现时其产能已占中国总光伏原片玻璃产能的28%。信义光能的光伏原片玻璃产能，已从2013年的每日2，000吨增加至2014年的3，800吨。新增的产能有助提供高成本效益，并有助信义光能从较小的厂商夺得市场份额。据信义玻璃的管理层表示，市场需要时间来消化新的产能，预计信义光能的新增产能将在2015下半年作出现多贡献。另外，信义光能亦宣布与信义玻璃在马来西亚马六甲兴建一间超白光伏玻璃生产厂，该生产厂的产能为每日900吨。建造工程将于今年开始，而生产线将最快在2017年投产。另外，对于公司在安徽发展250MW 太阳能发电场发电系统，目前正处于轨道上。信义光能计划在2015年完成750MW 太阳能电场发电量。

我们的观点：自2014年5月以来，信义玻璃的股价一直受压，主要是由于市

场担忧公司浮法玻璃业务的前景。然而，在早前公司发布2014年盈利预警并导致股价下挫的时候，部分负面因素已被市场消化。公司防守力较高的汽车玻璃售后服务业务，以及其低辐射建筑玻璃业务，将继续在2015年表现出色。另外，浮法玻璃业务的利润率恢复，将是公司2015年的关键驱动因素。公司的长期前景仍然正面，主要是由于政府增加对环保的控制，并出台支持行业增长的政策。 目前公司的股价较A 股和海外上市的同业折价。

中华玻璃（)部